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来源：风云IPO
作者 | 孙梦圆
港交所
“史家父女”的足疗帝国。
作者|刘俊群
编辑|刘钦文
周末走进一家华夏良子，换上浴服，点上艾灸，90分钟的足疗SPA下来，账单轻松过千。这种消费方式，正在吸引越来越多的年轻人。
你可能没想过，这家足疗店正在冲刺资本市场。近日，山东华夏良子健康管理有限公司（下称“华夏良子”）与中泰国际正式签署上市保荐协议，拟冲刺IPO。消息一出，不少网友的第一反应是：足疗店也能上市？
这并非没有先例。9年前，“中国头部足浴养生连锁品牌”重庆富侨在澳大利亚上市，仅3年后便摘牌退市。如今，华夏良子正试图在港交所拿到一张“足疗第一股”的入场券。
图源：罐头图库
华夏良子目前拥有394家直营门店，遍布全国100多个城市，并已进入伦敦、柏林、赫尔辛基等海外市场，年接待顾客突破5000万人次，累计服务超3亿人次。在由大量夫妻店、单体门店构成的足疗养生市场，华夏良子的连锁规模已处于头部。如今，这家公司能否走通IPO之路，成为市场关注的焦点。
01#
“正规大保健”的AB面：
服务3亿人vs办卡投诉
华夏良子的生意逻辑其实不复杂——客户进店，技师上手，办卡锁客。
据官网信息显示，华夏良子1997年起步于济南，主打中国传统养生文化与本草智慧，以经络穴位推拿技法，帮助人们养成松弛有度的养生生活方式。华夏良子目前在全国门店超过400家，遍布山东、北京、上海、天津、河北等区域。
门店走中式私密包间路线，服务涵盖正规足疗、推拿、中医理疗、SPA、艾灸、采耳等健康养生服务。以华夏良子（北京东直门店）为例，据“大众点评”显示，该店客单价稳定在229元/人，北京其他华夏良子门店也普遍在220元以上。
图源：罐头图库
具体项目类型上，从169元/人的60分钟基础足道，到259元/人的80分钟指透足道（人气爆款），再到SPA推拿类的289元/人的元气SPA、449元/人的经络推拿，最贵的“泓观正气全身推拿”则高达549元/人。修脚、采耳、艾灸等单项小项目，单价也在135元至289元不等。
目前，公司年均接待量突破5000万人次，折算下来每天约13万多人走进华夏良子的大门，累计服务超3亿人次。在“大众点评”上，有消费者评价“私密性不错，可以边看电视，还有免费的食物和饮品”“技师专业，态度好，力道刚好，手法专业”。
图源：大众点评 截图
光靠足疗按摩，华夏良子还讲出了出海故事。公司设有专业海外发展部，已与德国巴特基辛根政府达成合作，在德国建立欧洲总部，触角伸向日本、韩国、澳大利亚等国。
但体量不等于口碑。“黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】”平台显示，截至2026年5月28日，华夏良子累计投诉175条，集中指向“办卡退款难”与“强制推销”等问题。
2025年7月，有消费者举报南京华贸中心店虚假宣传、强制消费：两名顾客团购按摩券进店，遭技师全程推销办卡，明确拒绝后，门店经理竟直接进包间施压，以“业务压力大”为由强迫办卡。
同年12月，淄博门店再被曝出经理从服务开始到结束持续诱导、催促充值，顾客被迫办卡后想退884元余额，陷入退款拉锯。
图源：黑猫投诉 截图
除了强制推销，平台上还有“卫生差，房间有烟灰、被单脏污”“食物中毒”等吐槽。
疯狂推销背后，是技师背负的业绩压力。2022年，“中国网财经”援引华夏良子前员工爆料：“华夏良子早就不是从前踏实做足疗的华夏良子了，从上到下都在推销办卡。”小红书等社交平台上，也有员工发帖称，技师背负硬性推销考核，月度业绩不达标即被扣罚。
大众点评的投诉也印证了这一点。2025年5月的一条评价称，技师按摩手法尚可，但全程被道德绑架索要好评、推销办卡，技师以完不成业绩会被罚款为由施压，商家压榨员工并间接捆绑消费者，严重影响消费体验。
图源：大众点评
对于办卡推销的形式，知名经济学家余丰慧强调，预付费资金管理是华夏良子的核心经营议题。企业一旦上市，将迎来更严苛的监管，预付费资金的存管与信息披露会成为监管重点。这就要求其完善资金管理制度，兼顾合规要求与消费者信任，同时升级现金流管理体系，稳健应对资金冻结、集中退款等潜在风险。
目前，母公司山东华夏良子健康管理有限公司2024年参保人数仅309人，部分分支机构参保人数为0。
02#
足疗IPO的故事
好讲吗？
华夏良子这次IPO之所以引发关注，不仅因为它可能成为“第一股”，更因为足疗行业的资本化之路，满打满算，只有一次“失败”的先例。
上一次足疗界的IPO故事，主角是重庆富侨。
2015年9月，“中国头部足浴养生连锁品牌”重庆富侨以“TraditionalTherapyClinics”（TTC）为主体，在澳大利亚证券交易所敲钟上市，一度被视为足浴行业走向资本市场的标杆。
彼时，创始人胡芝容从“农村洗脚妹”到身价3亿“足浴女王”的故事，被媒体广为传颂。财报显示，重庆富侨2015年营收4480万澳元，税后利润1713万澳元；2017年收入更达6860万澳元，同比增长17%。但好景不长，仅仅三年后，公司因未按时披露半年报被摘牌，总部裁撤，门店人去楼空。
图源：罐头图库
余丰慧认为，重庆富侨退市是足疗行业资本化困境的缩影，凸显行业人工成本高、技师流失率大、财务与信息披露不规范等问题。华夏良子需强化内部治理、保证财务透明，完善技师培养与留存机制。
再加上“足疗”一词在大众心智中始终悬着一层灰色滤镜，资本市场的态度始终暧昧。这种暧昧，并非因为市场不够大。根据“白皮书”数据显示，2025年中国按摩足疗行业市场规模已达7000亿元，预计2026年将突破7300亿元，用户总数接近2.5亿——比中国电影票房市场大10倍都不止。
然而，据“弗若斯特沙利文”2025年数据显示，中国足疗养生行业前十大品牌市占率合计不到13.5%，超过九成的市场份额仍握在夫妻店和单店手中。市场足够大，却足够散。
图源：罐头图库
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，足疗市场目前的情况源于三个结构性矛盾：服务标准化难（技师手法依赖个人经验）、连锁化成本高（单店模型重资产、重人力）、消费者品牌忠诚度低（决策半径短，就近消费为主）。足疗本质是“手艺活”，难以像奶茶或火锅那样通过供应链标准化快速复制，导致行业天然分散。
他进一步解释，目前足疗行业预付费监管仍处于灰色地带，但风暴已在逼近。近年来健身、教培行业已全面推行资金存管，足疗行业因涉及健康服务、客单价高、老年人客群多，也是监管关注的重点。对华夏良子而言，其商业模式建立在“先收钱后服务”的现金流错配之上，若强制要求第三方存管或限制预付额度，将直接削弱其扩张能力和盈利弹性。上市反而可能加速监管聚焦——成为公众公司后，预付费纠纷的舆论放大效应更强。
即便是华夏良子这样的头部企业，面对的竞争也来自多个方向：既有郑远元、彭世修脚等专业修脚连锁，也有颐而康、大桶大等区域性足疗品牌；既有iSpa泰美好等走高端路线的连锁水疗，也有文华东方、半岛等酒店奢华SPA的降维打击。更不用说遍布街头巷尾的个体足疗店——它们成本极低、定价灵活，是连锁品牌最头疼的对手。
图源：罐头图库
更值得警惕的是，这个赛道正在出现新的跨界搅局者。
“共享按摩椅品牌”乐摩科技已于2025年12月登陆港交所，上市发行价为40港元/股，2025年前8个月营收6.31亿元，年内利润8855万元，截至2026年5月27日总市值约41.11亿港元。
它没有技师、没有门店租金、没有办卡纠纷。一排共享按摩椅铺在交通枢纽和商圈，扫码即用。
与此同时，东郊到家等上门按摩平台更是直接动了到店消费的蛋糕——成立于2017年的东郊到家，目前已在全国22个城市开展业务，拥有2.5万名入驻技师，2023年GMV超过20亿元。
图源：罐头图库
余丰慧表示，乐摩科技、东郊到家等品牌印证了健康休闲领域轻资产模式的潜力，和华夏良子等传统足疗品牌相比，在年轻客群中形成明显竞争。传统门店的个性化、专业服务仍是核心优势，品牌可升级服务、借力技术、探索混合业态应对挑战。
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足疗帝国背后：
史家父女的29年
华夏良子的故事，得从29年前说起。
1997年，山东聊城人史英建在济南创立了第一家华夏良子门店。在此之前，他的身份是中国农业信托投资公司的一名员工，属于那个年代少有的“下海做洗脚”的高学历创业者。
品牌取名“华夏良子”，“良子”意为良家子弟，从一开始便刻意与灰色地带划清界限。彼时，足疗行业还是一片草莽，路边夫妻店扎堆，正规军的出现堪称降维打击。
此后十余年，史英建将华夏良子带到了全国300余家门店。2007年，公司走出国门，在德国巴特基辛根建立欧洲总部，此后陆续进入芬兰赫尔辛基、荷兰海牙、英国伦敦等城市。
图源：罐头图库
2011年，史英建女儿史蕾接班。“天眼查”信息显示，史蕾是一个“80后”，目前担任董事长、执行董事兼总经理，持股比例高达99.9%，是公司绝对的实际控制人。
年轻的掌舵者，很快开启了一场业务裂变。史蕾将公司从单一足疗拓展至理疗、SPA、养生餐饮，试图打造“健康+休闲”一站式体验。
在她的主导下，华夏良子衍生出一连串子品牌：包括高端汤泉“久木及”、禅意素食“次第花开”、中医馆“本正医道”，甚至跨界到生物科技（宽源生物）和护肤品（夏蕾科技）。线上洗护品牌“那观”也悄然现身淘宝，其香氛旗舰店里，售价56.9元的身体乳销量最高，月售千余件，店铺粉丝超两千余人。
换句话说，华夏良子已不单单是一家“按脚店”。它正在变成一家以健康养生为圆心，向中医理疗、生物科技、消费品发散的平台型公司。
图源：罐头图库
这个资本故事，史蕾很早就想讲给资本市场听。早在2017年，她就对外透露上市意愿，希望引入融资后两到三年内登陆资本市场。然而这一等，等了近十年，直到2026年5月，中泰证券子公司中泰国际才与华夏良子正式签订上市保荐协议，计划赴港IPO。
线下的版图在扩张，线上的流量战场也没有错过。2025年4月，史蕾亲自走进抖音直播间，开启直播带货首秀。据媒体“和讯”报道，单场销售额突破300万元。
从传统足疗到生物科技，从默默无闻到冲刺IPO、试水直播间，史家父女的27年，正在拼出一个横跨健康与消费的新帝国。
你对华夏良子冲刺港股怎么看？常去足疗店吗？欢迎下方留言讨论。
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责任编辑：杨红卜
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